药圈观察局， 最新观察：
9月23日晚，江苏四环生物宣布，拟以现金方式收购吉林省长源药业有限公司80%股权，交易对价1.6亿元。这是继9月4日宣布1.6亿元收购中润药业之后，四环生物在不到一个月内抛出的第二笔过亿并购。
这个长源药业，查了一下已经被卖了好多次了。
2015年10月，南京长源健康产业有限公司以3亿元收购长源药业100%股权；
2019年2月，江西济民可信医药产业投资有限公司以3.7亿元接盘；
2025年3月，江西济鑫生物以3.64亿元从济民可信手中购入；
再到这次，四环生物以对应2亿元的估值收购80%股权。
这公司有什么吸引力？
长源药业成立于2001年，核心产品为琥珀酰明胶注射液，这是一种胶体血浆代用品，主要用于围手术期容量复苏、失血性休克等临床场景。公开数据显示，2025年中国琥珀酰明胶注射液市场规模约4.27亿至4.33亿元，同比增长约12.3%。
长源药业占据约60.92%的市场份额，德国贝朗医疗占据约39.08%。该产品已覆盖全国5000余家临床医院，国内二级、三级医院基本实现全覆盖。
原来如此？
截至2026年7月31日，长源药业总资产1.53亿元，负债总额2155.89万元，净资产1.32亿元。2026年1-7月实现营业收入5485.50万元，净利润1309.60万元。
相比之下，2025年全年营业收入为1.21亿元，净利润3393.63万元。按2025年全年数据测算，琥珀酰明胶注射液贡献了长源药业绝大部分营收和利润。
四环生物2021年至2025年连续五年归母净利润为负，累计亏损约3.32亿元。
但2025年四环生物绿化及工程业务实现收入1.59亿元，同比暴增3779.70%，占总营收比重从2.01%跃升至46.06%。
但2026上半年其营收同比下降约39%，亏损同比扩大约156%。按照深交所上市规则，若2026年度扣非净利润为负且营业收入低于3亿元，公司将再次被实施退市风险警示。
所以并购是最快的。长源药业2025年营收1.21亿元、净利润3,393万元，若从2026年四季度开始并表，将对四环生物全年营收和利润形成实质性补充，相当于时间换空间。
另外，与四环生物同期收购的中润药业不同，本次长源药业交易未设置业绩对赌条款。
不过交易完成后，自2027年度起，长源药业每年现金分红比例不低于当年净利润的70%。考虑到四环生物持股80%，这一条款实际上保证了他每年可从长源药业获得可观的现金回流。
且济鑫生物关联方江西济民可信集团有限公司将注册号47378012的注册商标许可长源药业在脑栓康复胶囊、脑肽胶囊上使用3年，许可费15万元/年。除此之外，长源药业自交割日起不得再使用济民可信的任何商标。
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